Главная » 2009 » Май » 8 » ОАО "ЛУКОЙЛ" - краткое обоснование кредитного рейтинга
ОАО "ЛУКОЙЛ" - краткое обоснование кредитного рейтинга
11:05
8 августа 2005 г. компания Standard & Poor's изменила прогноз рейтинга российской компании ОАО "ЛУКОЙЛ" со "Стабильного" на "Позитивный" в результате анализа операционных и финансовых результатов 2004 г. Долгосрочный кредитный рейтинг подтвержден на уровне "ВВ".
Позитивный прогноз рейтинга "ЛУКОЙЛа", крупнейшей в России интегрированной нефтяной компании, обусловлен существенным улучшением финансовых и операционных показателей компании в 2004 г. Денежные потоки значительно повысились: так, операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале (FFO) вырос на 62% и достиг 5,5 млрд долл.
Standard & Poor's также считает стратегию "ЛУКОЙЛа" по поддержанию высокого уровня инвестиций позитивным фактором, так как она позволит обеспечить устойчивый долгосрочный рост добычи, в то время как выплаты акционерам остаются более умеренными по сравнению с сопоставимыми компаниями. Как относительную слабость Standard & Poor's отмечает то, что прибыльность и денежные потоки "ЛУКОЙЛа" ниже уровня основных сопоставимых компаний.
Позитивные факторы рейтинга "ЛУКОЙЛа" - значительные запасы нефти и масштабы добычи, вертикальная интеграция в переработку (в том числе за пределами России). Рейтинги, тем не менее, ограничиваются общими рисками российской нефтяной отрасли, особенно таким, как значительные налоговые выплаты, ставки которых часто меняются и которые формируют большую часть общих затрат нефтедобывающих компаний и ограничивают их возможности получать дополнительные выгоды, когда цены на нефть превышают 25 долл. за баррель. Тем не менее "ЛУКОЙЛ" продемонстрировал разумную налоговую политику, и крупные налоговые претензии в его адрес не ожидаются.
Прибыльность и денежные потоки "ЛУКОЙЛа" значительно улучшились в 2004 г., причем не только из-за роста цен на нефть, но и из-за роста объема производства (7%, до 1,76 млн баррелей в день), увеличения доли более прибыльного экспорта сырой нефти (рост с 0,67 до 0,84 млн баррелей в день), повышения цен на нефтепродукты на внутреннем рынке и стабильных затрат на добычу несмотря на укрепление рубля в 2004 г. на 18,5% в реальном выражении.
Высокий уровень капиталовложений вместе со значительным оттоком средств на финансирование оборотного капитала означает, что свободный денежный поток "ЛУКОЙЛа" был ограничен 1,1 млрд евро в 2004 г. (до выплат умеренных дивидендов в 0,66 млрд евро). Поэтому чистый долг со всеми корректировками снизился лишь незначительно, до 4,24 млрд долл. (включая 0,64 млрд долл. гарантий), по сравнению с 4,46 млрд долл. в 2003 г. Показатели кредитоспособности, тем не менее, оставались весьма устойчивыми: отношение FFO к совокупному долгу составило 108%, а к чистому долгу - 136%.
Ликвидность
Ликвидность "ЛУКОЙЛа" находится на адекватном уровне, что обусловлено значительными запасами денежных средств (1 млрд долл. по состоянию на конец 2004 г.) и неиспользованными кредитными линиями на сумму 0,9 млрд долл. (0,2 млрд долл. из которых подтверждены) на конец 2005 г. Это сопоставимо с 1,2 млрд долл. краткосрочного долга на конец 2004 г. Рост прибыльности "ЛУКОЙЛа" и чрезвычайно благоприятные цены на нефть должны позволить компании профинансировать значительную программу капиталовложений, намеченную на 2005 г. Тем не менее кредитные линии в основном неподтвержденные, что обычно для российского рынка. Подтвержденные линии имеются лишь у международной финансовой дочерней структуры «ЛУКОЙЛа».
Прогноз
Позитивный прогноз отражает возможность повышения рейтинга в течение ближайших 12 месяцев, если умеренные в настоящее время денежные потоки "ЛУКОЙЛа" увеличатся (в том числе за счет сокращения оттока средств на финансирование оборотного капитала). Кроме того, несмотря на значительный запас прочности по финансовым показателям, мы продолжаем анализ возможных приобретений - скорее всего, средних по размеру.
В частности, "ЛУКОЙЛ" выразил интерес к покупке PetroKazakhstan (B /Стабильный) и Мажейкяйского нефтеперерабатывающего завода в Литве. Такие покупки необязательно будут рассматриваться в качестве негативных для рейтинга факторов, если будут частично покрываться за счет свободных денежных средств компании и если уровень долга будет находиться значительно ниже установленной менеджментом верхней планки в 30% капитала, определяемого как сумма долга и собственных средств (по состоянию на конец 2004 г. - 18%).
Информацию по всем рейтинговым решениям можно найти в Ratings Direct (кредитно-аналитическая система Standard & Poor's по адресу: www.ratingsdirect.com) или на общедоступном интернет-сайте Standard & Poor's www.standardandpoors.com, в разделе Fixed Income на левой навигационной панели выбрать Credit Ratings Actions. С вопросами можно также обращаться в один из отделов рейтинговой информации Standard & Poor's: Москва, 7 (095) 783-40-17; Лондон, 44 (207) 176-74-00; Париж, 33 (1) 44-20-67-08; Франкфурт, 49 (69) 33-99-92-25; Стокгольм, 46 (8) 440-59-16.
Представители СМИ могут связаться с пресс-службой по "горячей линии": 44 (207) 176-36-05 или через Интернет: media_europe@standardandpoors.com. Информация также имеется на русскоязычном сайте Standard & Poor's по адресу www.standardandpoors.ru.
Для получения более подробной информации: Елена Ананькина, Москва, 7 (495) 783-41-30 Карл Нитвельт, Париж, 33 (1) 44- 20-67-51
