Главная » 2009 » Май » 12 » Российские нефтегазовые компании: денежные потоки сокращаются, несмотря на снижение курса рубля
Российские нефтегазовые компании: денежные потоки сокращаются, несмотря на снижение курса рубля
17:32
Москва (Standard & Poor's), 17 марта 2009 г. «Основные задачи, стоящие перед российскими нефтегазовыми компаниями в этом году, — это обеспечение нейтрального значения свободного денежного потока, а также адекватного рефинансирования и банковской поддержки», — говорится в недавно опубликованном отчете Standard & Poor’s «Российские нефтегазовые компании: сокращение денежного потока лишь частично компенсируется снижением курса рубля и смягчением налогового режима».
«Решить эти задачи, скорее всего, будет непросто, хотя положение дел в российском нефтегазовом секторе будет намного лучше, чем в других «сырьевых» отраслях, в частности в горнодобывающей промышленности и металлургии, — отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Андрей Николаев. — Причина — в сравнительно менее ощутимом сокращении денежных потоков нефтяных компаний, которое объясняется тем, что налоги отрасли привязываются к ценам на нефть Urals, что обеспечивает некоторое хеджирование, а также снижением курса рубля, которое весьма благоприятно влияет на издержки нефтяных компаний». Вместе с тем мы ожидаем, что прибыль в сегменте нефтепереработки в 2009 г. резко упадет.
Кроме того, мы полагаем, что крупные нефтяные компании — а их кредитное качество выше среднего по России — получат первоочередной доступ к финансовым ресурсам банков, связанных с государством: Сбербанка (рейтинг не присваивался), Банка ВТБ (ВВВ/Негативный/А-3) и Газпромбанка (ВВ+/Негативный/В). По нашему мнению, доступ к финансированию от иностранных банков должен сохраниться, но будет затруднен, кроме того, возрастет роль кредитов под гарантии экспортных поставок.
Мы не исключаем негативных рейтинговых действий по некоторым компаниям (см. ниже), однако прогноз по большинству рейтингов российских нефтегазовых компаний в настоящее время остается «Стабильным». Это, в частности, обусловлено ожидаемым позитивным влиянием снижения курса рубля в 2009 г., а также тем, что при определении рейтингов мы всегда исходим из консервативных предпосылок относительно цен на нефть — в том числе долгосрочной цены нефти Urals на уровне 58 долл./барр., которая остается неизменной (см. статью «Standard & Poor's Oil And Gas Pricing Assumptions: Short Term Lowered Again, But Long-Term Factors Still Supportive», опубликованную 21 января 2009 г. в RatingsDirect — на англ. яз.). В то же время существенное изменение наших предположений относительно стоимости Urals в 2009-м и 2010 гг. (снижение до 38 и 48 долл./барр. соответственно) не может не повлиять на оценку финансовых показателей и уровня свободного денежного потока. Факторы, негативно влияющие на кредитные рейтинги Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Негативный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Негативный/А-2), — также оказывают давление на рейтинги нефтегазовых компаний, поскольку негативное действие по суверенным рейтингам, по всей видимости, отразится на рейтингах компаний, контролируемых государством, и, возможно, ограничит их доступ к капиталу, а также ослабит кредитоспособность российских банков, связанных с государством. Наши рейтинги ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» (ВВВ-/Стабильный») включают одну дополнительную ступень за потенциальную поддержку государства в чрезвычайной ситуации, а рейтинги ОАО «Газпром» (BBB/Негативный/—) — две ступени.
Наибольшему риску снижения, по всей видимости, подвергаются рейтинги ОАО «Газпром» и прогноз по рейтингам ОАО «ЛУКОЙЛ» (BBB-/Стабильный/--). В случае «Газпрома» это объясняется влиянием рейтингов Российской Федерации, большими потребностями этой компании в рефинансировании, а также тем, что свободный денежный поток может снизиться в конце 2009 г. и в 2010 г. до значительной отрицательной величины. У «ЛУКОЙЛа», пока имеющего приемлемый показатель долга, прогноз по рейтингам может быть понижен, если долг (прежде всего краткосрочный) превысит ожидаемый уровень в результате недавних приобретений и, возможно, более значительного, чем у конкурентов, отрицательного денежного потока в 2009 г. Между тем прогнозы по рейтингам «Роснефти», TНК-BP International (BB/Стабильный/В) и ОАО «НОВАТЭК» (BB+/Стабильный) носят более устойчивый характер. Мы даже не исключаем, что рейтинг TНК-BР может быть повышен до прежнего уровня — «ВВ+», если акционеры этой компании договорятся по кандидатуре нового президента и если мы убедимся в устранении некоторой неопределенности в сферах корпоративного управления, стратегического планирования и финансовой политики.
Текст статьи на английском языке опубликован в RatingsDirect — информационно-аналитической системе Standard & Poor’s по адресу: www.ratingsdirect.com. Если Вы не являетесь подписчиком RatingsDirect, Вы можете заказать копию отчета по телефону: (1) 212-438-9823 или электронному адресу: research_request@standardandpoors.com. Информацию о рейтингах Standard & Poor's смотрите также на сайте www.standardandpoors.com; далее выберите Ratings, затем Find a Rating. Кроме того, Вы можете позвонить в Европейский отдел обслуживания клиентов: (44) 20-7176-7176 и пресс-центры Standard & Poor’s: Лондон (44) 20-7176-3605; Париж (33) 1-4420-6708; Франкфурт (49) 69-33-999-225; Стокгольм (46) 8-440-5914; Москва (7) 495-783-4011.
Для получения более подробной информации: Андрей Николаев, Москва, 7 (495) 783-41-31 Карл Нитвельт, Париж, 33 (1) 44- 20-67-51 Елена Ананькина, Москва, 7 (495) 783-41-30
